Слом тренда: инфляция наконец-то начала устойчиво замедляться
Решение ЦБ о ставке пока предсказать трудно
EN
Очередные данные по недельной инфляции показали, что цены в стране продолжают тормозить. Четвертый раз подряд рост потребительских цен оказался ниже отметки в 0,1%. Более того, в годовом исчислении инфляция стала однозначной, упав ниже отметки в 10%. Часть аналитиков полагает, что тренд сломлен. В то же время ряд показателей, например продолжающийся рост стоимости услуг, свидетельствует о том, что еще не по всем фронтам победа над инфляцией одержана. Что происходит с ростом цен в России и означает ли это, что ЦБ будет снижать ставку в ближайшем будущем, — в материале «Известий».
Инфляция тормозит в мае
По данным Росстата, по итогам недели с 20 по 26 мая 2025 года инфляция составила 0,06%. До этого она равнялась 0,07% с 13 по 19 мая, 0,06% с 6 по 12 мая и 0,03% с 29 апреля по 5 мая. Таким образом, с начала мая цены выросли всего на 0,21%, а с начала года — 3,34%. Если брать аннуализированное значение (то есть как бы выросли цены за год, если бы все недели были такими, как минувшая), то оно составило всего 3,1%. Наконец, если сравнить показатели мая с маем 2024 года, рост цен составил 9,78% против 10,23% в конце апреля.
Замедление в недельном исчислении было принесено плодоовощной продукцией, которая в этот период года традиционно дешевеет (на этот раз в среднем на 0,8%). К примеру, огурцы снизились в цене на 9%. Ряд овощей подорожал (например, морковь), но в целом цены падали. Тем не менее объяснять нынешний спад исключительно сезонными факторами не стоит, так как наблюдаемое замедление роста цен происходит и в годовом исчислении. Кроме того, в отрицательной зоне находится и индекс цен на непродовольственные товары (–0,05%).
Падение ранее фиксировалось и в оптовой сфере. Цены производителей промышленной продукции в апреле упали на 1,4% вслед за снижением на полтора процента в марте. Производственные цены могут служить опережающим индикатором для потребительских, если тренд наличествует на протяжении нескольких месяцев. В нашем случае цены производителей замедлились до 2,7% в годовом исчислении, тогда как в начале года рост составлял 10%. Справедливости ради, во многом такое замедление было вызвано обвалом цен в добыче полезных ископаемых — но вместе с тем и в переработке темпы были невыдающимися.
Таким образом, наблюдается интересная комбинация. С одной стороны, падают цены производителей в России, с другой — из-за укрепления рубля импорт также становится дешевле. При этом значительная часть товаров поступает из Китая, где уже много месяцев фиксируется дефляция. Таким образом, на потребительские цены оказывается сразу тройное понижающее давление. В этой ситуации логично ожидать усиление дефляционных процессов.
Впрочем, есть и некоторые сигналы о том, что инфляция не растеряла всей своей силы. К примеру, цены на услуги продолжают расти опережающими темпами (0,16%). Сектор услуг, как правило, менее зависим от резких колебаний конъюнктуры, и темпы роста цен там меняются не так быстро, поэтому эти цифры довольно показательны. Кроме того, данные «инФОМ» показывают устойчивость инфляционных ожиданий — сейчас они составляют 13,4%.
С опережением ожиданий
По словам руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольги Беленькой, пока замедление инфляции происходит с опережением прогнозов ЦБ.
— ЦБ ожидал пик годовой инфляции в мае и ее замедление до 10,1% (г/г) к концу июня. Однако, по-видимому, максимум уже был пройден в марте (10,34% г/г). По итогам апреля годовая инфляция снизилась до 10,23% (г/г), а по последним недельным данным, по состоянию на 26 мая, ушла ниже 10% (г/г) и составила 9,8%. Более важная для ЦБ динамика текущей инфляции с коррекцией на сезонность (SAAR) также складывается позитивно. В апреле, по оценке ЦБ, она продолжила замедляться — до 6,2% против 7,0% в марте, 8,2% в I квартале 2025 г. и 12,9% SAAR в IV квартале 2024 г. То есть и текущая инфляция пока складывается ниже апрельской оценки ЦБ. Судя по недельным данным, в мае эта тенденция может продолжиться, — констатирует эксперт.
Она добавила, что без учета волатильных компонентов и укрепления рубля замедление инфляции всё равно происходит, но медленнее. По оценке аналитиков ЦБ, рост цен, аналитически скорректированный на изменение курса, остался близким к 10% SAAR, и этот показатель, по их мнению, отражает устойчивую компоненту в замедлении текущих темпов роста цен.
— К сожалению, инфляция замедляется очень неравномерно по группам товаров и услуг, и основное снижение приходится на группу непродовольственных товаров. При этом продовольствие и услуги пока дорожают высокими темпами, что может давать вклад в повышавшиеся в последние 2 месяца инфляционные ожидания населения, — считает Ольга Беленькая.
Решение неочевидно
Хотя тренды в целом заметны неплохо, никакого предопределения насчет поведения ЦБ относительно ключевой ставки пока нет — мнения аналитиков тут расходятся.
— На наш взгляд, на предстоящем заседании ЦБ может начать обсуждать снижение ключевой ставки, — отмечает Беленькая. — С одной стороны, сохранение ключевой ставки на рекордном уровне в течение столь длительного времени (с октября прошлого года) при снижающейся инфляции и всё более очевидном замедлении экономики создает риск «переохлаждения» экономической активности. С другой стороны — начало снижения ключевой ставки до достижения устойчивости и достаточной скорости снижения инфляции в целом и ее компонент, а также снижения инфляционных ожиданий населения создает риск, что инфляция снова начнет расти. Весенние заморозки создают неопределенность в отношении урожая этого года. А усилившиеся внешние риски (влияние тарифов США на мировую экономику, снизившиеся цены на нефть, возможные новые санкции) могут быстро развернуть вспять один из главных драйверов снижения инфляции — укрепление рубля.
Беленькая считает, что вариант снижения ключевой ставки на предстоящем заседании не исключен. Но, скорее всего, регулятор сохранит ее на уровне 21%, при этом может вновь смягчить сигнал и риторику, «намекнув» на возможность начала ее понижения на ближайших заседаниях в случае наличия для этого благоприятных условий. На следующих заседаниях ЦБ будет предметно рассматривать этот вопрос.
В свою очередь, ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева полагает, что сочетание факторов может заставить ЦБ действовать решительнее.
— Речь идет об ослаблении ценового давления, снижении кредитного импульса, высокой нормы сбережений — с одной стороны, и повышении кредитных рисков в системе, связанном с ухудшением финансового положения российских компаний ввиду высоких ставок — с другой. Эти аргументы могут быть достаточными для обоснования снижения ставки 6 июня до 19%.
